欢迎光临贝博体育在线平台
公司动态
贝博体育·官方网站 - 贝博在线网页版贝博体育下载官网-贝博体育app官
时间: 2022-03-16浏览次数:
2022-03-16中泰证券股份有限公司陈鼎如对中航重机进行研究并发布了研究报告《中航重机:业绩增长持续超预期,盈利能力持续提升》,本报告对中航重机给出买入评级,当前股价为42

  2022-03-16中泰证券股份有限公司陈鼎如对中航重机进行研究并发布了研究报告《中航重机:业绩增长持续超预期,盈利能力持续提升》,本报告对中航重机给出买入评级,当前股价为42.38元。

  事件:公司3月14日发布2021年报。2021年,公司实现营业收入87.90亿元,同比增长31.23%,实现归母净利润8.91亿元,同比增长159.05%,实现扣非归母净利润7.24亿元,同比增长166.60%。基本每股收益0.89元/股,同比增长140.54%;加权平均净资产收益率11.05%,同比增长5.58pct。

  营收稳步增长,净利润增长持续超预期。收入端,锻铸板块实现收入66.99亿元,同比增长34.49%,其中,航空业务实现收入57.31亿元,同比增长37.02%,非航空业务实现收入9.68亿元,同比增长20.95%;液压环控板块实现收入20.91亿元,同比增长21.78%,其中,液压业务实现收入9.06亿元,同比增长10.35%,热交换器业务实现收入11.67亿元,同比增长32.61%。利润端,公司实现归母净利润8.91亿元,同比增长159.05%,一方面,公司营业收入同比大幅增长、毛利率稳步提升,另一方面,子公司力源公司出售力源液压57.55%的股权,合并报表利润增厚1.40亿元。

  盈利能力持续提升,费用管控能力显著向好。2021年,综合毛利率为28.33%,同比增长1.69pct,净利率为10.13%,同比增长5.00pct。公司主营产品大幅放量,航空锻造产品毛利率同比增长0.86pct,液压产品毛利率同比增长8.87pct,规模效应带动整体利润率稳步提升,对比同类企业,公司盈利能力仍有较大提升空间。公司期间费用率为13.17%,同比下降3.04pct,其中,销售费用为0.73亿元,同比增长6.01%,主要系销售人员薪酬增加所致;管理费用为6.57亿元,同比增长10.55%,主要系管理人员薪酬、信息化建设费用等增加所致;财务费用为0.81亿元,同比减少36.26%,主要系利息收入增加、利息支出减少所致;研发费用为3.46亿元,同比增长17.47%,公司持续加大新品研发投入,核心竞争力有望进一步提升,进而推动行业地位和市场份额持续增长。

  货币资金显著攀升,合同负债大幅增长。2021年末,公司货币资金为61.30亿元,同比增长100.84%,一方面,本期完成新一轮定向增发,收到募集资金18.72亿元,另一方面,本期公司货款回收大幅增加;应收款项融资为2.00亿元,同比减少44.16%,主要系公司所持银行承兑汇票背书或到期终止确认所致;预付款项为3.01亿元,同比增长89.99%,主要系原料预付款增加所致;长期股权投资为7.31亿元,同比增加88.02%,主要系力源液压不再纳入合并报表、长期股权投资增厚3.63亿元所致。合同负债为8.29亿元,同比增长1168.74%,主要系客户预付货款增加所致。

  聚焦军品主业,扩充高端产能。目前我国先进军机和航发处于放量阶段,作为机体结构和航发关键零部件,军用航空锻件市场前景广阔。作为国内航空零件锻造龙头,公司聚焦军工主业,在手订单充足、毛利率有望稳步提升。2021年公司通过定增募投,陕西宏远引入大型模锻件设备,扩充高端、大型整体化锻件产能,贵州安大提升特种材料等温模锻件产能,预计项目达产后,公司主业实力有望进一步加强。

  国内民航及国际转包市场打开长期成长空间。目前我国已经搭建起由ARJ21、C919及C929组成的国产民机谱系,随着国产支、干线客机的加速量产交付,公司作为锻件核心供应商之一,民用客机业务规模将随之扩大;公司从2015年开始加快推进国际转包业务,逐步具备与国际巨头在技术和市场上竞争的实力,贝博体育官方app在线-ios版国际转包市场份额有望稳步提升。

  投资建议:鉴于国内先进战机列装加速、公司2021年业绩持续超预期,我们调整2022-23年营业收入及毛利率假设,上调对应归母净利润,预计2022-24年营业收入分别为115.12亿元、150.98亿元、185.00亿元,毛利率分别为29.1%、29.7%、31.4%,归母净利润分别为14.31亿元、18.62亿元、24.24亿元(2022-23年前值为14.10亿元、18.11亿元),EPS为1.36元、1.77元、2.30元,对应PE分别为32.11X、24.67X、18.96X,公司龙头地位稳固,盈利能力持续提升,业绩增长有望持续超预期,维持“买入”评级。

  风险提示:军品订单波动风险;国际转包业务进展不及预期;锻件业务规模效应不及预期;业绩预测和估值判断不达预期风险。

  该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级9家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为55.35。证券之星估值分析工具显示,中航重机(600765)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)


Copyright © 2021 贝博体育在线平台 版权所有

苏ICP12345678